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近段时间，随着东方园林发债失败，神雾环保、盛运环保、凯迪生态等多家环保上市公司债券违约，环保企业普遍反映资本市场遇冷。事实上，自去年以来，“去杠杆”的大背景下，环保行业就接连遭遇融资渠道萎缩、资金成本急升、信用风险剧增等冲击，环保行业融资难这一瓶颈问题再次成为业内关注的焦点问题。

当下，“输血”和“造血”要双管齐下，方能解决环保企业融资难题。一方面，需要完善绿色金融体系，探索新的绿色金融模式;另一方面，需要企业加强风险管理，充分披露环境信息，这不仅有助于资本市场对行业改观，也能改善目前融资难的局面。

环保行业债务危机原因何在?

方正证券近日发布的研报显示，2018年上半年环保上市公司整体收入增速24.83%，净利润增速9.66%，均有所放缓;整体毛利率27.78%，较去年同期下降0.10个百分点。

方正证券分析师郭丽丽分析认为，“近两年环保企业受PPP影响，依靠融资拓展业务，行业整体资产负债率加速攀升，2018年中报显示行业资产负债率达到历史新高55.05%，同比提高3.18个百分点”。

而东方证券方面给出的分析认为，环保行业自2017年以来基本面发生了比较大的变化。在行业整体毛利率基本维持稳定的情况下，净利率下降主要原因是融资困难导致企业财务成本上升，同时PPP清库和地方政府去杠杆使得环保项目落地变慢，环保行业景气度下降。

东方证券的数据也印证了这一点，截至2018年6月底，环保行业整体负债率已达56.1%。此外从相对值看，应收账款/营业收入的比值在2018年6月底达到45.3%，创历史新高。

环境商会不久前也联合中国金融学会绿色金融专委会成立课题组，研究形成《建议采取紧急措施帮助绿色环保企业渡过难关》的报告，并通过中国人民银行、全国工商联等渠道递交至国务院。

课题组调研发现，早在去年底，因受国家严控地方PPP项目融资、强化对影子银行的监管、宏观去杠杆等影响，环保行业就已出现“融资难”苗头。再到今年初，环保股平均跌幅接近35%，跌幅大于所有其它行业，企业上市融资或再融资渠道基本关闭。

“大型民营环保企业的融资成本普遍上升3个百分点以上，中小型绿色环保企业完全融不到钱。”环境商会副会长兼首席政策专家骆建华坦言。有企业甚至表示，如今已不是融资难和贵的问题，因融资渠道关闭，企业正面临“能否继续生存”的挑战。

是什么让环保企业的负债持续处于历史高位?其中一个重要原因就是，新一轮去杠杆导致融资环境全面收紧，环保企业资产负债率走高。

去年下半年，新一轮去杠杆启动。尤其是今年以来，环保上市公司明显感受到去杠杆带来的影响，各类融资渠道受阻，使得一些公司成为此轮债务危机的“主角”，接连爆发信用风险。

有证券机构分析认为，上一轮违约风险集中爆发是在2016年上半年，主因是企业盈利恶化导致内部现金流下滑;而今年企业信用风险再次升温，主要驱动因素为再融资压力导致的外部现金流萎缩，直接原因是去杠杆导致货币政策收缩，融资环境全面收紧。

不仅如此，最近两年PPP板块产生的大量新增负债也证明了这一点。

“债台高筑”背后带来哪些反思?

诚然，去杠杆导致融资环境全面收紧，环保企业资产负债率走高。但同时，我们也应该看到，企业债台高筑的背后是长期存在的资金错配和期限错配问题。

央行货币政策委员会委员、中国金融学会绿色金融委员会主任马骏认为，虽然总体来看，环保产业处于健康发展的态势，但也面临着一些金融风险，比如资产负债率正在走高。一些企业债务违约的原因从短期看，与政策调整有关，但也跟自身风险防控措施不到位相关。

记者采访的一些专家表达了同样一个观点：从环保企业自身角度来说，长期以来，环保企业主要是出现了资金错配和期限错配的问题。比如，把短期的借贷拿来做长期的投资。前两年环保市场好，投资旺盛，这些问题被忽略。现在这些问题的存在，对企业的资金储备影响很大，需要企业做好充足准备，否则就会走入高资产负债率的困境。

对于这一问题，金州集团董事长蒋超表示，PPP模式就产生了期限不匹配等问题。

记者在采访中了解到，PPP模式杠杆率较高，前两年有的项目中，社会资本只用了3%～5%的资本金，就撬动了整个项目。而现在，有的项目连30%~35%甚至50%的融资比例，都无法实现融资。

正是由于去杠杆和项目规范，目前的金融机构、资本市场等对PPP模式失去了投资动力，也影响了参与其中的环保企业。

业内专家认为，一度备受追捧的环保行业步步陷入危机，出现融资难的问题，在一定程度上是受客观因素影响，例如：因政府大规模调整PPP政策，大批环保类PPP项目被叫停，直接导致参与项目的企业无法继续融资;去杠杆的大背景下，包括环保在内，以民营为主的行业融资成本飙升等。同时，也要正视行业自身隐患，如一些环保企业过度抢占PPP项目，通过非标金融工具开展了大量债务融资，无形中提高了负债率;环保行业中小企业居多，财务实力普遍较弱，金融环境一旦收紧容易陷入危机等。

融资难的坎要怎么跨?

我国环保产业已成为万亿级产业，来自生态环境部的数据表明，2016年全国环保产业销售收入达到1.15万亿元;2017年环保产业收入1.35万亿元，同比增长17.4%，再创新高;2018年第一季度销售收入约为2794亿元，同比增长15%。

当前，环保行业正在经历价值重估，进入更加注重资产质量的阶段。各个子领域的龙头公司在技术、产业链布局、系统集成和融资能力等方面具有比较明显的优势，市场集中度将继续提升，小公司脱颖而出的难度加大。

桑德集团董事长文一波认为，去杠杆对民营高科技上市公司造成的影响最大。因为科技型企业普遍缺乏抵押品，去杠杆后能找到什么样新的融资模式成为环保企业关心的问题。

全国工商联环境商会会长、博天环境董事长赵笠钧则表示，去杠杆不能“一刀切”，希望对于坚守环境企业价值本质，在发展中追求品质和创新并拥有较高技术实力和管理能力的企业，金融机构能够区别对待。